(资料图片仅供参考)

投资要点

油轮板块淡季布局，静候旺季行业来临。供给端全球VLCC 市场船舶供给增速逐步放缓，全球油轮行业供给压力有望逐步下降，2019 年以来VLCC 市场年度运力增速有放缓迹象，2019-2021 年，全球VLCC 年度运力供给增速分别为8.53%/3.62%/2.17%。短期来看，需求存在季节性改善因素，随着淡季国内炼厂检修完成，旺季来临之后国内原油进口需求有望重新回暖释放。而在OPEC 减产活动下，美湾地区出口有望弥补，拉长油轮行业运距水平；对于中长期需求，核心还是关注中国进口的复苏力度与节奏，参考克拉克森的预测，预计2023 年全球油轮市场需求总量达到334.62 百万DWT，同比增长达6.2%。油轮供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑，拉长行业运距。当前运价完成筑底，淡季布局迎接旺季，建议关注油运公司中远海能。

集运板块漫长筑底开启，精选穿越周期公司。预计2023/2024 年，全球集运市场需求端货量为198.8/205.3 百万TEU，同比变动为-0.8%/+3.3%；供给端预计2023/2024 年全球集运市场运力合计为27.6/29.2 百万TEU，同比增长7%/5.8%。外贸运价已经逐步均值回归，随着外贸船舶今年大量交付之后，外贸运价有望先触底回升。随着头部内贸公司在手的大船开始投放，阿尔法公司经营业绩有望保持平滑，建议关注内贸集运公司中谷物流。

散运板块底部确立，复苏周期有望开启。2023 年散货市场运价完成筑底，BDI 运价2023 年1-5 月均值为1162 点，同比下降39.9%。2019-2022 年BDI 市场均价为1353/1066/2943/1934 点，2023 年上半年运价低于2019 年水平。预计2023/2024 年全球散货运力合计为996.7/1005.1 百万DWT，同比增长2.5%/0.8%；全球散货市场需求合计为5388/5503 百万吨，同比增长1.8%/2.1%。行业复苏趋势将在2024 年得到兑现加强，复苏周期有望开启。

风险提示：1）航运需求复苏力度不及预期。2）船舶运力供给投放过快。

3）行业成本上涨过快侵蚀利润。